券商评级:三大指数上涨 九股迎来掘金良机

宁德时代:动力电池生产扩大到四川,国内市场份额达到新高

类别:公司研究机构:沈万鸿源集团有限公司研究员:郑佳薇刘小宁韩祁鸣日期:2019-10-09

事件:

该公司宣布,计划投资不超过100亿元人民币,在宜宾市建立一个动力电池制造基地。该项目的第一阶段将从施工开始算起不超过26个月。项目第二阶段计划在第一阶段投入运行后两年内开始。

投资要点:

动力电池生产扩展到四川,估计新增产能约为30千兆瓦。该公司宣布,计划投资不超过100亿元人民币,在宜宾市建立一个动力电池制造基地,估计新增产能约为30千兆瓦。资金来源由企业自筹,这将增加公司的资本支出和现金支出,给人力资源配置带来压力。但四川是西部汽车工业的重要基地,靠近上游冶炼基地,有利于改善公司产能布局。

该公司对全球生产能力有着务实的布局,并积极抓住海外商用车的机会。截至2019年6月底,江苏时代溧阳项目和时代商祺溧阳项目分别完成了25.9%和30.81%。欧洲基地建设也在有序推进。最近,公司计划发行不超过100亿元人民币的公司债券,并经中国证监会批准,为后续投资和生产扩张提供财务担保。该公司最近与全球最大的商用车公司戴姆勒卡汽车公司(Daimlerka Bus Company)签署了一份全球动力电池采购协议,为2021年后的多个卡车系列提供动力电池。

8月,国内市场份额达到新高,加强了动力电池的集中化模式。2019年新能源汽车补贴回落后,下游汽车产销增速放缓,但公司以股权形式锁定高端自主品牌,运营率保持在较高水平。据高科技锂电池统计,7、8月份动力电池装机容量分别为3.12亿瓦时和2.4亿瓦时,市场占有率分别为66.5%和69.2%,远远高于2018年水平(41.3%)。

保持盈利预测,保持“增持”评级:我们认为公司2019-2021年净利润预计分别为44.65亿元、50.59亿元和57.31亿元,相应每股收益分别为2.02元、2.29元和2.60元。目前的股价分别相当于市盈率的35倍、31倍和28倍。保持“超重”等级。

风险提示:2019年第4季度国内电动汽车销量低于预期,2020h1动力电池价格跌幅超过预期。

长江电力公司动态评论:36亿美元收购秘鲁配售电力资产,业绩新增长点

类别:公司研究机构:长城证券有限公司研究员:濮阳日期:2019-10-08

全资子公司收购了秘鲁的配给电力等资产,核心资产为秘鲁上市lds公司的83.64%。公司通过全资子公司长甸国际竞标收购了纽约证券交易所上市公司sempraenergy等秘鲁资产,并于9月28日签署了股权收购协议。该项投资的基础资产是赛博公司的100%股权和赛博荷兰公司持有的poc公司的50.0%股权,其中poc公司剩余的49.9%股权由赛博公司持有。sab和poc拥有的核心资产是利马证券交易所上市公司lds公司的83.64%。交易基准价为35.9亿美元,最终购买价格将根据基于基准价的价格调整机制进行调整。上述收购完成后,将触发对lds剩余股份不超过约13.7%的强制要约收购,要约收购价格将由秘鲁证券委员会指定的评估公司确定。投资完成后,公司将间接持有不低于83.64%的lds公司股份。

交易价格:基本交易金额为35.9亿美元,最终交易金额将根据价格调整机制确定。也就是说,在交货日期,买方支付给卖方的初始购买价格是基本交易价格,加上预期调整后的营运资本,减去预期调整后的净负债,然后减去初始交易成本的金额。交货日期后,买方将根据交货日期进行审核,并根据交货日期的审核结果确定最终采购价格。为了满足该项投资的资金需求,常典国际计划向国际财团申请不超过40亿美元的融资,公司计划为常典国际的上述融资提供担保。

支付方式:本次交易的对价以现金支付。

剩余13.7%股份触发强制要约收购,要约收购价格由第三方独立评估公司确定。Lds公司是一家在利马证券交易所上市的上市公司。sab公司和poc公司共同持有lds公司83.64%的股份。此次收购完成后,将触发对lds剩余股份不超过约13.7%的强制要约收购,要约收购价格将由秘鲁证券委员会指定的第三方独立评估公司确定。本次收购完成后4个月内或第三方独立评估公司发布评估报告后5个工作日内(以较早者为准),poc公司将向秘鲁证券委员会发布要约申请。

交付的先决条件包括秘鲁的反垄断审查、百慕大金融当局和其他批准:此次收购和交付的主要先决条件包括公司股东大会的批准、秘鲁的反垄断审查、百慕大金融当局和其他政府批准,以及其他传统的交付先决条件。

Lds目前是秘鲁最大的电力公司。它在首都利马实行限电。已投产水电工程10万千瓦,水电储量73.7万千瓦。南非银行和poc公司拥有的核心资产是lds公司,成立于1996年8月。lds公司在利马证券交易所上市,目前是秘鲁最大的电力公司。它主要在秘鲁首都利马开展配电业务,占秘鲁全国市场份额的28%。它是一家公用事业公司,在秘鲁具有重要影响。除配电业务外,lds还拥有已投产的10万千瓦水电资产和约73.7万千瓦水电储备项目。在过去的三年里,lds公司整体表现良好,长期稳定的盈利能力和充裕的现金流。Lds公司的主要业务是由政府监管的配给电力业务。投资回报是政府批准的合理允许收入。LDS公司还拥有利马经济最发达地区的永久特许经营权。秘鲁的分销收入以美元计值,分销费将根据汇率和通货膨胀等因素每月调整。

Lds公司2018年收入为9.6亿美元,净利润为1.6亿美元,净资产为8.1亿美元。

根据德勤的审计,截至2018年12月31日,lds在合并财务报表下的总资产约为17.7亿美元,净资产约为8.1亿美元。2018年,lds在合并财务报表下的营业收入约为9.6亿美元,净利润约为1.6亿美元。根据第三方财务顾问发布的约束性报价轮估值报告,估值基准日为2019年12月31日,采用除法求和法,目标资产企业价值约为43-51亿美元,股权价值为37-45亿美元。

Lds公司的收入主要是电力分配,2018年主营业务收入同比增长4.6%,净利润同比增长15.3%。2018年,主营业务收入的96.1%、3.8%和0.1%分别用于发电、发电和租赁。配电业务收入同比增长4.2%。其中,售电量增长2.5%,达到91.45亿千瓦时,平均售电量增长1.0%,达到0.0952美元/千瓦时(相当于0.68元/千瓦时)。随着电力销售和电价的上涨,该公司的综合毛利率从27.7%上升至2018年的29.2%。因此,该公司2018年的毛利同比增长10.2%。净利润同比增长15.3%。

2018年,住宅、商业、工业和配电客户(收费客户只配电不售电)在lds售电结构中分别占32.8%、24.6%、6.8%和31.5%。其中,2018年配电客户售电量同比增长49.6%,这是总售电量增长2.5%的主要原因。

居民、企业和行业电力销售同比增长2.3%、-6.7%、-20.5%。

Lds公司盈利能力强,现金收购能力强。2018年,lds的净利润从15.5%升至17.1%,稀释后的净资产收益率从18.2%升至19.6%。2018年,lds公司经营活动、投资活动和筹资活动的净现金流分别为-1.7亿美元,-1.01亿美元和-6100万美元。

投资建议:世界领先的水电行业保持高度推荐的评级。无论收购秘鲁的定量电力资产对利润有何影响,该公司预计从2019年至2021年将每股收益维持在1.06元,相当于市盈率的17倍。根据可持续增长率为0和0,wacc为5.7%的假设,长江电力的fcff估值结果为22.97元/股。优质电力资产的收购体现了公司卓越的投融资能力,为乌东德和白鹤滩投产前的业绩提供了新的增长点。

风险提示:秘鲁在购买电力资产方面的进展可能低于预期;进水低于预期;网上电价或超额预期下降等。

浦东发展银行:业绩符合预期,资产质量持续改善

类别:公司研究机构:沈万鸿源集团有限公司研究员:马彭坤日期:2019-10-08

事件:浦东发展银行披露,2019年,119实现营业收入976亿元,同比增长19%。母亲净利润达到321亿元,同比增长12.4%。2q19不良贷款率环比下降5个基点,至1.83%,拨备覆盖率(集团口径)环比下降3.5个百分点,至156.51%。

1h19收入和ppop的强劲增长得益于利差的贡献,净手续费收入表现出色。1h19浦东发展银行的收入增长率和ppop的同比增长率分别为19%和23.1%。尽管它们分别高于1q19(27%和27.5%),但总体而言,它们仍为18年来同期的正值(-2.4%和-4.3%),盈利能力得以恢复。从利润驱动因素分析的角度来看,收入的增长主要是由净利息收入贡献的。1h19非利息收入同比增长8.5%,其中净手续费收入同比增长14.2%,表现显著。从结构上看,银行卡业务仍然是手续费收入的主要来源,银行卡手续费1h19同比增长36.7%,占手续费收入的6%至53.2%。从核心指数roe来看,1h19年化roe在18年的同期增长了0.07个百分点,也是17年下半年以来的最高值。

第二季度息差稳定回升,预计下半年将继续改善。根据我们的计算,浦东发展银行2019年第二季度的净息差为2.17%,比上个月上升了13个基点,但今年上半年,1h19的净息差比上个月下降了2个基点,降至2.1%。根据对利差变化的分析,浦东发展银行1h19资产侧和负债侧分别为-12个基点和10个基点,资产侧是上半年利差下降的主要因素。在银行间市场流动性宽松的环境下,银行间利率下降,对负债方产生套期保值效应。具体来说,1)在资产方面,我们将增加住房抵押贷款的数量,并控制信用卡贷款。资产侧结构性因素和利率因素分别对利差负向贡献-5个基点和-7个基点。利率方面,1h19债券投资收益率和票据贴现收益率较年初分别下降0.42和0.65个百分点。然而,浦东发展银行略微上调了公共贷款和零售贷款的定价,1h19的收益率较年初分别上升了0.05%和0.03个百分点。在结构上,贷款对息差的负面影响达7个基点,但浦东发展银行已主动调整资产结构,增加住房抵押贷款发放,严格控制信用卡贷款。H19个人抵押贷款同比增长13.1%,信用卡贷款同比仅增长1.4%,H19新贷款结构以住宅抵押贷款为主,占比46.7%。2)在债务方面,银行间利率的下降趋势压低了债务成本。计息负债成本对利差的贡献为11个基点,其中银行间负债成本的大幅下降对利差的贡献为12个基点,而计息负债成本从年初开始大幅降低51个基点,这是计息负债成本下降的主要利率因素。此外,浦东发展银行1h19企业活期存款、零售活期存款和企业定期存款的债务成本均较年初上升(4个基点、2个基点、21个基点),存款对利差的整体贡献为5个基点,但零售定期存款的债务成本较年初大幅下降79个基点。结构上,新增加的1h19负债总额主要来自企业活期存款、企业定期存款和零售定期存款(39.8%、32.2%和44.6%)。银行同业负债规模环比下降11.7%,总负债占比环比下降2.7%,至17.6%。

不良资产存量清理完毕,资产质量提高。截至2019年第二季度,SPDB不良贷款率环比下降5个百分点,至1.83%,自17年第三季度以来已下降53个百分点。2q19不良贷款核销率逐月上升57个基点,主要是由于核销处置力度加大。根据领先指标,不利压力将在未来继续改善。2q19 SPDB对贷款规模的关注环比增长0.4%,关注率环比继续下降6个基点,至2.91%。1h19逾期贷款规模比年初下降1.5%,逾期率比年初下降15个基点,至2.43%。确定不良贷款的标准进一步收紧,1h19不良贷款/逾期90天以上的比例环比下降4.2个百分点,至80.4%,差距继续缩小。2q19拨备覆盖率环比下降3.5个百分点,至156.51%,但较上半年的月初上升1.6个百分点。L1h19浦东发展银行业绩符合预期,资产质量提升势头持续。7月12日,公司发行300亿元无固定期限资本债券,补充一级资本后,公司业务发展更加均衡,资产配置更加灵活。据估计,从2019年到2021年,母亲的净利润增长率将为11.3%/12.3%/12.5%(19/20年的最初预测为3.5%/4.6%,调整信贷成本和中等收入,并增加21年的预测)。当前股价在19年内相当于0.69xpb,保持了“超重”评级。

风险提示:急剧的经济衰退会引发不利的风险。

赛轮轮胎公司动态评论:毛利率提高,盈利能力提高,股份回购鼓舞士气

类别:公司研究机构:长城证券有限公司研究员:孙志东日期:2019-10-08

事件:得益于市场发展效应,公司发布了2019年上半年业绩报告,轮胎产品收入规模扩大。报告期内,公司实现收入70.92亿元,同比增长8.03%。母亲净利润为5.07亿元,同比增长59.34%。不含非母亲的净利润为4.81亿元,同比增长65.31%。利润的增加主要是由于原材料成本与去年同期相比整体下降。第二季度,公司一季度实现收入37.24亿元,同比增长5.34%,净利润3.23亿元,同比增长63.18%,净利润3.06亿元,同比增长65.37%。此外,报告期内,公司实现净营业现金流13.14亿元,同比增长198.59%,主要是由于本期购买现金支付减少。

越南工厂对利润贡献巨大,并与库珀合作促进海外市场业务拓展:报告期内,公司越南工厂实现营业收入17.61亿元,同比增长37.79%;净利润达到3.25亿元,同比增长50.27%。目前,我们在越南的工厂拥有1000万个半钢轮胎、120万个全钢轮胎和35000吨越野轮胎的生产能力。此外,该公司与越南库珀轮胎公司(Cooper tires)联合建造的240万全钢轮胎年产量已于今年上半年开工建设。这种合作将进一步提高公司主要产品的海外生产能力,促进海外市场的业务拓展,公司的盈利能力和综合竞争力有望进一步提高。

轮胎毛利率大幅提升,公司盈利能力持续提升:上半年轮胎销售毛利率为22.18%,同比增长3.71%,其中第二季度毛利率为26.51%,同比增长7.00%,同比增长9.12%。其中,第二季度毛利率的增长明显归因于两个因素:(1)公司销售结构持续优化,独生子女平均价格大幅上涨。第二季度,单胎平均价格为346.21元,轮胎产品价格同比上涨14.50%。(2)原材料整体成本较去年同期下降。报告期内,公司主要原材料天然橡胶的收购价格同比上涨7.66%。然而,合成橡胶、炭黑和钢丝帘线的购买价格分别下跌4.61%、4.56%和6.26%。;毛利的增加增加了公司的盈利能力。

回购股份超过1亿股,充分展示了公司的发展雄心:8月28日,公司宣布计划用自有资金通过集中竞价回购股份。自董事会审议通过本回购方案之日起不超过6个月,回购股份数量不低于1亿股,不超过1.35亿股,回购价格不超过5.3元/股(8月28日收盘时公司股价为3.85元)。回购股份最高限额为公司当前总股本的5%,回购资金最高限额估计为人民币7.155亿元。回购股份将用于实施股权激励计划,提高员工的凝聚力和公司的竞争力,增强投资者对公司的信心,同时展示公司做大做强的长远抱负。

投资方案:公司是中国优秀的轮胎企业。随着国内轮胎企业竞争力的逐步提高,全国论坛品牌迎来发展机遇。目前,公司的品牌价值和生产能力优势仍在上升,公司的竞争优势正在逐步扩大。我们相信公司有潜力成为国际一流的轮胎企业,同时我们对公司业绩的持续增长感到乐观。据估计,从2019年到2021年,公司收入将分别达到150.1亿、172.4亿和191.8亿,同比分别增长9.7%、14.8%和11.3%。母亲净利润分别为10.3亿、13.0亿和15.5亿,同比分别增长53.9%、26.5%和18.9%。相应的市盈率分别为10.11倍、7.99倍和6.73倍,保持“强烈推荐”评级。

风险提示:天然橡胶价格波动风险、新产能投资不尽如人意等。

内蒙古第一机器:性能增长略高于预期,公司实现显著的成本降低和效率提高

类别:公司研究机构:中国银河证券有限公司研究员:李良日期:2019-09-30

1.事件

公司发布2019年年中报告,营业收入53.15亿元,同比增长4.57%,母公司净利润3.34亿元,同比增长15.66%,不含非盈利净利润3.09亿元,同比增长17.29%,每股收益0.198元。

2.我们的分析和判断

㈠业绩增长略高于预期,财务支出的减少增加了实力

收入方面:公司2019年上半年营业收入同比增长4.57%,总体稳定,但应收账款和票据增长49.79%,经营活动现金流量大幅下降,公司经营能力略有下降。利润方面:除母公司外,公司净利润增长17.29%,高于我们之前的预期,主要是因为我们低估了这一期间的成本降低。从利润表的构成来看,该公司目前的毛利率为9.92%,同比下降约1.52%,但净利润同比上升0.61%,至6.33%。主要原因是公司期间费用率下降1.61%,至2.74%,其中财务费用下降5556万英镑,相应的非净利润同比增长4524万英镑。

纵观全年,随着公司主要车型产品交付节奏的逐步恢复和外贸订单的逐步确认,毛利率水平和应收账款周转率有望相应提高,年度业绩将会增加或提高。

(二)与“一带一路”倡议对接,拓展民用商品业务积极有效

公司推行“赛马”机制,充分激发了民品单位发展的积极性。铁路车辆,主要民用货物,签署了整车大订单。根据公告,自去年10月以来,该领域共签订合同15.61亿份,占总收入的12.73%。此外,公司还积极开发新产品。该系列森林消防设备已成功纳入国家应急管理部门的设备开发建设计划,并首次在森林消防部队中安装。一系列涵盖指挥、作战、保障三大体系的森林消防装备初步形成,新的业务增长点正在形成。该公司积极参与国家“一带一路”倡议。产品、工程和服务的对外贸易持续增长,军用物资和设备维修取得新突破。

(3)完善机构改革和人员激励机制,逐步优化公司治理

作为混合所有制试点企业,公司在改善治理、强化激励、突出主营业务、提高效率等方面取得了显著成效。公司开始调整科技人员的职级渠道。368名科技人员进入新的职级渠道,实施了新的职级工资和考核标准。员工激励得到加强,企业活力有望增强。年内,公司计划修订212个新的管理系统,其中156个已经完成。体制改革进展顺利,改革红利将逐步发放。此外,公司在降低成本、提高效率方面取得了显著成效,期间成本率大幅降低。

3.投资建议

据估计,公司2019年至2021年对母公司的净利润分别为6.2亿元、7.8亿元和9.6亿元,每股收益分别为0.37元、0.46元和0.57元,当前股价分别对应于32倍、26倍和21倍的市盈率。

据业内可比公司称,该公司具有明显的估值优势。2020年,中国国防和军事现代化战略将基本实现机械化,信息化建设将取得重大进展。作为国内主战坦克和战车的集合单位,预计将充分受益于这一战略目标的实现,并在中长期内保持“推荐”评级。

风险提示:延迟确认军事订单并被上游供应商拖垮的风险。

林洋能源:智能电表业务在南方电网项目投标前持续增长

类别:公司研究机构:中国银河证券有限公司研究员:周然日期:2019-09-30

1.事件

公司于2019年提前中标了中国南方电网公司第一批计量产品(电能表)的两套框架招标项目,总投标额约为6582万元。

2.我们的分析和判断

中国南方电网智能电表项目提前获得6500多万元。本次招标项目是中国南方电网公司2019年第一批计量产品(电能表)框架招标项目。招标分为4类,7个目标和18个包。材料类别分别为0.2s级三相多功能电能表、三相多功能电能表(1级和0.5s级高压电能表)、单相智能电能表和三相智能电能表。其中,该公司本次初步招标共中标2包,中标类别为单相智能电能表和三相智能电能表,总中标金额约6582万元。

智能电表具有突出的优势,赢得的投标数量和金额都是最高的。由于国家网络项目招标分包,单一公司无法垄断所有订单,市场格局相对分散。然而,整个行业的复苏仍能确保公司手头有足够的订单。2019h1在全国网络中成功赢得约2 . 4亿元,同比增长62%。南方电网中标金额约为3.79亿元,同比增长57%。国家电网、南方电网和当地电力公司赢得的投标数量和金额是最高的。2019年7月,公司单相负荷识别电能表成功中标。本次招标也是国家电网非介入负荷识别智能电表项目的第一批招标,也标志着该技术从实验室开始逐步进入推广应用阶段。

与国际领导深入合作,开拓海外市场。公司与全球领先的智能电表公司朗维尔集团进行了全面的战略合作,并通过公司控股的立陶宛电表公司elgama培育了自己的品牌,沿着两条路线拓展国际市场。2019h1公司实现海外销售2807万美元,现有订单4072万美元。

光伏电站运营效益突出,epc系统集成业务全面推进。2019h1公司实现新能源销售收入8.1亿元,其中电力收入7.37亿元,同比增长11.2%。截至2019年6月30日,公司已开发建设了各种光伏电站,装机容量约为1.5千兆瓦,超过了手储项目的1.6千兆瓦。2019h1公司与中国电力建设投资公司成功签署战略合作协议。将继续为更具战略性的客户提供各种光伏电站的有针对性的开发、建设和运营,全面推进公司在国内外的epc系统集成业务。

3.投资建议

该公司的电表和光伏业务由两个轮子驱动,节能领域已取得初步成果。我们预计公司2019年至2021年的营业收入为48.9亿元、60.4亿元、71.7亿元,每股收益为0.49元、0.60元、0.72元,相当于目前股价pe的9.4倍、7.7倍、6.4倍,保持公司的“推荐”评级。

4.风险提示

1)智能电表招标规模不符合预期;2)光伏装机容量大幅下降;3)本次招标活动的中标仍处于公示期,公司尚未收到中标通知书。

三一重工:本集团大力投资三一重型卡车,商用车与工程机械之间具有显著的协同效应

类别:公司研究机构:太平洋证券有限公司研究员:钱建江,刘国庆日期:2019-09-30

事件:9月28日,三一集团在湖南长沙举行盛大仪式,启动三一智联重型卡车项目,启动Doiz发动机项目合同动员。

9月28日,三一集团在湖南长沙举行盛大仪式,启动三一直联重型卡车项目和多伊兹发动机项目。根据计划,新基地项目总投资约为220亿元。项目建成后,园区可实现30万辆重型卡车、60万台柴油发动机、其他核心产业链和新一代工程机械的大规模生产。目前,三一重工采用网络销售的商业模式,没有设立授权经销商。据第一商用车网数据显示,自三一重工2018年5月18日正式上市以来,三一重工累计销量已超过13,000辆,成为近十年来最快进入“万车俱乐部”的新生力量。

三一重工计划在三年内生产和销售60,000辆汽车,五年内生产和销售100,000辆汽车,这可能在未来对重型卡车行业产生破坏性影响。

商用车和工程机械具有协同效应,上市公司将受益显著:商用车和工程机械之间的协同效应主要体现在三个方面:1)三一集团(Trinity Group)和Doiz联合成立了一家发动机公司,未来将达到60万台柴油发动机的产能,为工程机械的核心部件提供支持;2)目前,泵车、消防车等高端商用车底盘仍依赖进口,存在供货周期长等问题。预计中国将通过开发自己的高端商用汽车来减少对进口的依赖。3)重卡行业产值巨大。新基地投产后,单个园区的产值预计将超过1000亿元,这将显著增强集团在供应链中的议价能力。根据公开信息,三一重工未来将寻求上市,这有望显著提升三一集团整体的品牌价值。

反周期调整行业继续高度繁荣,企业利润预计将继续上升:随着国内经济下行压力增加,宏观经济数据8月份继续表现疲弱,财政政策反周期调整力度也在加大。9月初,全国例会将安排加快地方政府专项债券的发行和使用,力争到9月底基本完成发行,优先安排在建项目,支持计划内重大项目,解决政府项目资金拖欠等。,并建议提前发行一些明年的特别债券,以确保它们能在明年年初生效。我们认为,在特别债券发行加快的背景下,各地区基础设施项目的落地预计将加快。最近,熊安地区、广西、湖南等地的建设明显加快。工程机械行业预计将继续保持高繁荣,公司作为行业领导者的利润预计将继续上升。

利润预测和投资建议:我们预计公司2019-2021年净利润分别为115.69亿、133.47亿和145.66亿,分别相当于市盈率的10倍、9倍和8倍,保持“买入”评级。

风险提示:国内需求急剧下降,出口增长不如预期。

美的集团:家电行业的多元化发展载体

类别:公司研究机构:中国银河证券有限公司研究员:李昂日期:2019-09-30

产品种类繁多。

美的集团的产品涵盖空调、冰箱、洗衣机、厨房用电、小型家用电器和上游部件,其中许多产品近年来一直稳居行业前列。美国在2017年收购了库卡,进一步扩大了其产品范围。

提升竞争力的多品牌战略

美的自1981年注册商标获得品牌价值以来,通过收购和自建逐步完成了品牌扩张。在瑞富世界2018年价值100强的中国品牌中,“美的”品牌以895.55亿元在中国最有价值品牌排行榜上名列第七。美的18年发布的高端品牌colmo和互联网品牌Butu进一步提高了美的品牌覆盖率,美的品牌矩阵基本形成。

R&D科技促进公司转型

2018年3月,美国在上海发布了“新一代人机”战略。新战略的发布表明,美国在转变其科技集团的道路上又迈出了一步。美的集团提出的具有全球竞争力的研发布局、多层次的研发体系和持续高投入的研发资金,为公司科技集团的转型提供了强有力的支持。

扩大国际布局深入印度市场

2018年,135亿卢比的美国科学园将在印度马哈拉施特拉邦举行奠基仪式。美国计划在五年内将其建成家用电器、暖通空调和空调压缩机的生产基地。美的印度科技园项目展示了美的集团深化印度市场的决心。印度有望成为美的未来重要的生产基地,印度市场也将成为美的主要海外市场。

投资建议

我们预计,公司2019年至2021年的净利润为227.48/255.64/283.32亿元,分别对应12.44%/12.38%/10.83%的增长率和3.45/3.88/4.30元的每股收益,对应14.49/12.89/11.63倍的市盈率。保持“推荐”等级。

金发技术:改性塑料业务毛利修复+生物降解塑料业务销量增长,帮助公司超越预期业绩

类别:公司研究机构:中国银河证券有限公司研究员:刘兰成日期:2019-09-30

1.事件

公司发布2019年半年度报告,营业收入123.42亿元,同比增长3.21%。母亲净利润为5.1亿元,同比增长45.30%。Eps0.19元/股。其中,第二季度营业收入64.43亿元,同比增长0.35%。母亲净利润2.85亿元,同比增长72.44%。

2.我们的分析和判断

(1)公司改性塑料销量下降,但受益于毛利率的修复,帮助公司业绩良好。该公司是亚洲最大的改性塑料制造商,产品种类最齐全。改性塑料业务是公司的主营业务,占总收入的60%以上。报告期内,公司改性塑料销量同比下降11.82%,至565.44万吨,原因是中国汽车产量和销量大幅下降,收入也下降了9.97%。然而,由于上游原材料价格下降和公司加强业务控制,改性塑料业务毛利率恢复了0.89个百分点。毛利不但没有下降,反而上升了,这成为公司业绩大幅增长的主要因素之一。

(二)全生物降解塑料销量+毛利率增长,促进公司业绩增长报告期内,全生物降解塑料销量达到20900吨,同比增长64.57%。销量的增长主要来自欧洲客户(意大利、法国、英国、德国和西班牙等)需求的持续增长。)。销售额的大幅增长加上毛利率的大幅增长(比去年同期增长11.84个百分点),使得完全生物降解塑料业务成为该公司业绩大幅增长的另一个主要原因。在中国,随着白色污染控制和垃圾分类的逐步实施,完全生物降解塑料薄膜和塑料袋有着巨大的市场空间,这将进一步促进公司的业绩增长。

(3)宁波的金色头发得到巩固,使公司的业绩更加浓厚

5月底,公司完成宁波海月新材料有限公司的股权收购和工商变更,并于6月26日将宁波海月新材料有限公司更名为宁波金毛新材料有限公司。宁波金凤花于6月1日被纳入公司合并财务报表,当月净利润为2123万元。在氢资源开发利用方面,宁波金发每年可生产约25000吨氢,具有地理优势。正在积极规划氢资源的综合利用,并将成为新的业务增长点。

3.投资建议

公司是国内改性塑料的龙头企业,也是新化学材料行业的龙头企业。考虑到公司改性塑料业务的稳步发展,全生物降解塑料业务的持续增长,以及新化学材料项目的布局和扩张带来的增量性能,公司对其长期发展持乐观态度。据估计,公司2019年至2021年的每股收益分别为0.37元、0.40元和0.45元,相当于15倍、14倍和12倍的动态市盈率。保持“推荐”等级。

4.风险提示

原材料价格急剧上涨的风险、项目达不到预期的风险以及下游需求下降的风险。

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